养老金入市计划再生变化

一位老人在上海工商银行[4.36 -0.68%]南市支行领取首笔养老金。

筹备事宜暂时搁置，养老金何时入市仍待时机

养老金入市如箭在弦，但最高决策层仍然引而不发。

新年伊始，有关国务院准备成立“养老金理事会”专事基本养老保险基金运营的消息频频传出，相关理事长人选亦已有闻纳入讨论议程。但据接近决策层人士向《新世纪[13.31 -2.63%]》透露，入市的节奏目前又有所变化，乃至是否入市，目前仍未获高层敲定。

入市引而不发，与目前舆论中的反对声音有关。有一些市场人士认为，规模庞大的养老金若在此时入市，难免承担“救市”之责，但中国股市丑闻频频，养老金“救市”无疑羊入狼口。

相反，亦有不少学者强调，养老金入市必是大势所趋，入市宜早不宜迟，但目前需对如何入市的关键问题做出妥善设计。

搁置方案支持统筹基金直接入市

据财新记者了解，酝酿有时的养老金投资运营方案，在2011年初即被提上优先日程。相关方案在2011年下半年曾向各相关部委征求意见。至2011年底，履新不久的证监会主席郭树清、全国社保基金理事会理事长戴相龙在公开场合就养老金入市屡屡“吹风”时，方案已基本定型。

其中，一种以统筹账户资金直接入市投资的方案颇受重视。

中国基本养老保险采取“统账结合”的模式，其基金由现收现付的统筹基金和以长期积累的个人账户基金共同组成。到目前为止，大部分省份个人账户的资金与统筹账户合并管理。上述方案则提出，将尚未做实个人账户的省份的统筹基金结余一并上收;在精算的基础上，为地方支付留足一定月份的流动资金后，可统一开展投资运营。

按制度最初设计，统筹账户的资金并非作投资之用。需要长期投资的资金应源于个人账户。但由于政府财政并未负担转制成本，个人账户的资金普遍被挪用于当期养老金发放，个人账户长期空账，所谓投资运营无从谈起。

自本世纪初，由财政补贴为主的“做实个人账户”试点逐步在13个省市推开，至2010年底共做实资金2039亿元。

不过，全国2000亿的资金量远称不上巨大。凸显投资紧迫性的，是来自统筹基金部分的滚存结余。

与养老金缴费人群扩大和工资增长有关，在全国层面，养老保险基金收不抵支的状况已得到大幅改善，基金结余总量快速攀升。至2008年底，全国基本养老保险基金累计结余逼近1万亿;三年后的2011年底，基金累计结余将近翻番，达到了1.92万亿。

由于统筹基金结余数量巨大且目前并不急用于发放，上述方案被认为操作性较强。

筹备事宜暂时搁置，养老金何时入市仍待时机

尽早入市是学界共识

不过上述方案也须面对现实问题。据财新记者了解，不少业界人士认为，该方案风险太大，且不易厘清资金权属关系，恐架空统账结合的制度设计。

清华大学公共管理学院社会政策研究所所长杨燕绥即认为，应先将统筹基金结余“还”给个人账户，个人账户实账运营;此后统筹基金若仍有结余，再在充分考虑其流动性需求的基础上设计投资方案。

不过，巨额基金结余目前各地分布严重不均。从《2011中国养老金发展报告》披露的数据来看，若不计算财政补贴，2010年仍有14个省市和新疆建设兵团的养老保险基金收不抵支。绝大多数做实个人账户的试点省份，依靠财政资金补实账户，压力巨大。与此有关，自2009年来，做实个人账户的试点便没有进一步扩大，陷入停滞状态。

由于当前统筹部分结余总量与个人账户累积记账额度基本持平，不少学者认为，从理论上来讲，做实个人账户并非做不到。但在当前省级统筹仅靠建立省级调剂金来实现的情况下，做实个人账户的现实操作性不强。

不过，两派观点的支持者都有共识，就是养老金入市宜早不宜迟。

目前广大农民工及灵活就业人员还未完全被制度覆盖，同时事业单位和公务员的退休制度也终将与基本养老保险制度并轨，因此制度征缴面还将继续扩大，并带来基金收入的持续增长。而由于统筹层次低下，沿海地区的结余并不能转移到养老金发放有缺口的省份，中央财政对缺口省份的转移支付还将持续，导致资金将继续在沿海少数省市滚存。

故此，基本养老保险基金的结余还将继续高增长。面对同期的物价与社会平均工资的增长，养老金的绝对增长即意味着绝对损失。与此同时，在全国统筹尚未实现的情况下，沿海地区多以调低缴费率来减轻资金管理压力，客观上导致养老收入的绝对减少。

面对这些或明或暗的损失，尽早商定可行方案，乃是学界、业界的一致共识。-

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