【消息】小牛电动拟赴美IPO融资15亿美元越卖越亏怪圈难解

因创始人入狱而陷入迷失、沉寂的江苏小牛电动科技有限公司（以下简称“小牛电动”）正试图扳回一局。

近日，小牛电动正式向美国证交委提交招股说明书，申请在纳斯达克挂牌上市，计划IPO筹集最多1.5亿美元。根据招股书披露的数据，今年上半年小牛电动共销售12.5万辆电动摩托车，和去年同期的6.83万辆相比增长了83.01%。

但与销量增长背道而驰的是，小牛电动亏损的“窟窿”也越来越大：今年上半年公司净亏损3.149亿元，远高于去年的9606.8万元，相当于每卖一辆电动车亏损近2520元。此外，小牛电动的资产负债率和现金流状况也不容乐观。数据显示，目前小牛电动的总资产为8.23亿元，总负债6.14亿元，资产负债率高达74.6%。

针对上述问题，《中国经营报》记者向小牛电动公关部相关负责人发送了采访请求，但截至发稿时未获进一步回复。

亏损持续扩大

资料显示，小牛电动的运营主体为北京牛电科技有限责任公司（以下简称“牛电科技”），2015年6月1日发布首款电动车产品小牛电动N1，并形成了N、M和U三大系列，致力于打造电动滑板车界的“特斯拉”。

据了解，小牛电动此次赴美上市，计划筹集资金约1.5亿美元（约合10亿元人民币），上市筹集的资金将主要用于升级和扩建生产设施、研发投入和扩张分销网络等。产能提升方面，公司计划在2019年和2020年将年产量分别从每年约38万辆提高至70万辆和100万辆。

成立不足四年时间，小牛电动就已快速成长为国内智能电动两轮摩托车领域的龙头。根据CIC统计数据，小牛电动2017年在国内两轮智能锂电电动车市场占有26%的市场份额，位列第一；在欧洲的市场份额为11.1%，位居第二。

招股书披露的数据显示，截至2018年6月30日，小牛电动总营收5.57亿元人民币（8420万美元），和2017年同期的2.85亿元相比增长95.4%。销量方面，今年上半年，小牛电动共销售电动摩托车12.5万辆，和去年同期的6.83万辆相比增长了83.01%。

但销量和营收的快速增长，并未让小牛电动走出亏损泥潭。记者梳理发现，在2016年至今的两年半时间里，小牛电动已经累计亏损7.32亿元，其中，2016年、2017年和2018年上半年净亏损分别为2.33亿元、1.85亿元和3.15亿元。

“跑马圈地”式的激进扩张之路，也让公司面临庞大的费用支出。例如，在专营店扩张方面，2016年小牛电动在中国仅有专营店19家，但截至今年上半年这一数据已快速增长到571家，相当于一年半的时间里增长了29倍。其中，2017年较2016年同期增加223家，今年上半年较2017年增加131家。

尽管小牛电动对外标榜成功主要靠独特的营销策略和粉丝效应，但从目前来看，销售高度依赖城市合作伙伴、特许专营店，离不开线下分销网络。截至目前，小牛电动在国内拥有600多个销售网点，覆盖超过150个城市，同时已进入海外20多个国家。

小牛电动方面指出，公司正面临现有的营销策略可能无法持续成功，推出新的智能电动滑板车和产品时将会花费大量资源但可能达不到预期销售水平等潜在经营风险。

内忧外患困局

急于赴美上市募资背后，小牛电动正面临着较大的资金压力。

作为互联网创业公司，小牛电动已完成了8000万美元（约5亿元人民币）的A轮融资，估值达到2.5亿美元。但融资速度远远追不上烧钱速度的步伐。以今年上半年为例，销售与营销费用为7022.9万元（约合1061.3万美元），研发费用为5605.4万元（约合847.1万美元），一般性及管理支出为2.33亿元（约合3526万美元），仅今年上半年的支出就已经超过3.5亿元。

这也让小牛电动的资产负债率进一步走高。其招股书显示，截至2018年6月30日，小牛电动的负债总额达到6.41亿元（约合8932万美元），资产负债率为74.6%。

据了解，为解决资金问题，2015年至今小牛电动共申请了5笔短期贷款，总金额1.9亿元，这些贷款即将于今年底到期。但从现金流来看，小牛电动账上的现金仅1.56亿元，这也说明小牛电动正面临着较大的短期贷款偿还压力。

值得注意的是，作为小牛电动的创始人和灵魂人物，李一男已于今年3月从公司离职。作为一名“70后”，李一男的履历充满了诸多传奇色彩，在华中科技大学读书时就有“天才少年”之称，27岁当上华为副总裁，此后又担任了百度首席技术官、中移动12580 CEO、金沙江创投合伙人等多个职务。

2014年，李一男与设计师胡依林等人创办小牛电动运营公司牛电科技，并出任CEO，致力于“用最好的材料与最尖端的技术，去打造一款中国最牛的电动车”。但好景不长，在小牛电动车发布两天后的2015年6月3日，李一男因涉嫌犯内幕交易罪被有关部门在机场带走，最终获刑两年半并处罚金750万元。

招股书显示，目前李一男仅是公司股东，不再担任任何职务，也不参与公司管理，但其控制的Glory Achievement Fund Limited仍为小牛电动的第一大股东，占公司总股本的43.8%。

今年8月，小牛电动现任CEO李彦公开对外表示，李一男已承诺不会成为公司董事会成员或管理团队成员，或以任何身份参与公司运营，小牛电动还准备采用“公司治理措施”来限制他对非公开信息的访问。

此外，小牛电动还面临着日趋激烈的竞争环境和多变的政策环境。根据中国轻工业信息网的最新数据显示，电动摩托车销量前三位雅迪、新日、台铃，分别销售420万辆、310万辆和180万辆。

主打高端、智能小众市场的小牛电动能否进一步突围还是未知数。据了解，截至今年6月30日，小牛电动已在全球售出超过43.1万辆电动脚踏车。

政策环境方面，今年初，《电动自行车安全技术规范》强制性国家标准将电动滑板车的重量限制在559公斤，限速为每小时25公里，目前该政策已进入公示阶段，将于2019年4月15日正式实施。厦门、深圳和东莞等城市已经在某些地区禁止电动滑板车，但小牛电动方面表示，政策限制有限，不会对收入产生实质性影响。

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