待成熟的中国风投家只锦上添花不雪中送炭

发布时间：2020-03-11 11:09:30 阅读：次来源：种子厂家

待成熟的中国风投家：只锦上添花不雪中送炭转载cyzone导语：就像大部分不到30岁的人群一样，中国的风险投资市场同样步履匆匆。自1985年国家科学技术委员会和财政部共同出资建立全国首家风险投资机构——中国新技术创业投资公司(China New Technolo

就像大部分不到30岁的人群一样，中国的风险投资市场同样步履匆匆。自1985年国家科学技术委员会和财政部共同出资建立全国首家风险投资机构——中国新技术创业投资公司(China New Technology Startup Investment Company)——以来，已有大约2，500家私营和国有风投机构如雨后春笋般涌现出来。

其后，这个行业一直在以稳定的速度跨过一个又一个里程碑。2010年，该行业募集的资金量达到了一个新高度，而2011年则正在创造新记录。数据显示，今年第一季度，中国的风险投资机构从国内外募集到了34亿美元的资金，比2009年同期募集的资金量高出5倍。与此形成对照的是，设在弗吉尼亚州的美国风险投资协会(National Venture Capital Association)的数据显示，美国的风险投资机构同期募集的资金从49亿美元只增长到了70亿美元。中国的风险投资行业发展迅猛。上海中欧国际工商学院陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军谈到。

火爆的风险投资市场转而催生了中国IPO的繁荣。数据显示，去年，347家公司在中国的股票交易所首次登台亮相，募集到了720亿美元的资金——新发行人的数量和它们募集到的资金额分别为前一年度的3倍和两倍。与中国公司境外IPO的结果喜忧参半不同，在中国上市的公司均享有令人艳羡的市盈率。沃顿商学院管理学教授拉菲·阿密特(Raffi Amit)谈到，截止到5月26日，在深圳年轻的创业板市场——中国类似于纳斯达克市场的交易机构——挂牌交易的公司，平均市盈率为141.2％，比2009年年底的平均水平高出34％。即便在25％的水平上稳定下来，依然超过美国15％的平均水平，他谈到。

虽然看起来风光无限，然而，中国的风险投资行业依然处于一个艰难的转折点。汤森路透(Thomson Reuters)和道琼斯风险资源(Dow Jones’s VentureSource)的数据显示，尽管2008年中国国内风险投资机构的投资总量超过了外国同行，但这一势头已经发生了改变，今年第一季度，中国的风险投资只有4％为早期投资，而美国的这一比例则为35％。早期风险投资的匮乏，对政府希望中国经济多元化的计划以及推进经济进一步增长的计划具有显著的影响。如果没有足够的资金，创新、促进生产力发展的资源、新就业机会的创造以及社会和经济的繁荣就会受到阻碍。阿密特谈到。在中国，激励早期投资是个需要解决的重大问题。

过早，过晚

在中国，风险投资家偏爱后期投资有很多理由。无可否认，在世界任何地方，为尚处早期的公司提供资金都需要坚定的信心，但是，在中国可能尤为如此。正如深圳市松禾资本管理有限公司(Shenzhen Green Pine Venture Capital)的研究员和深圳风险投资基金顾问张章(音)所言，早期公司没有多少现金流，犯错误的余地很小，但是，它们的公司治理还处于初级水平，从而，使监督和绩效管理更加困难，而且还可能隐藏着令人不快的意外。

使这一局面更加晦暗的是，吸引投资者的是企业与当地的紧密关系，尤其是与政界精英的关系，而不是新兴的业务。因为在证券市场挂牌需要得到中国证券监督管理委员会的批准，所以，重要的往往并不是你知道什么，而在于你认识谁。中国的IPO体系与美国完全不同。中欧国际工商学院的刘胜军谈到。有些风险投资机构会利用自己的‘关系’与中国证监会的官员‘接头’，以便为IPO铺平道路，从而使自己在IPO企业的投资获得巨大的回报。

观察人士认为，中国的风险投资家之所以不在处于早期阶段的企业中投资，其关键理由在于他们缺乏企业的运营经验。设在旧金山的卡拉威私募股权投资基金(Callaway Private Equity Partners)在中国面向早期和后期科技企业投资，该基金的执行合伙人马特·贝利(Mart Bailey)谈到，即便是拥有企业运营经验的中国投资者，对整个过程也感到陌生。对他们来说，对中后期企业投资是更不需要动脑筋的事情。在中国，他们只会‘锦上添花’，因为他们不知道如何‘雪中送炭’。

的确，和美国的情况不同的是，中国本土的很多风险投资家，并不是在他们的投资领域拥有企业运营专业能力的前创业企业家。从而，在投资之前，他们没有能力评估企业的运营风险。硅谷技术巨头思科系统公司(Cisco)的前高管、设在上海的启明创投(Qiming Venture Partners)的创始人加里·瑞斯彻(Gary Rieschel)谈到。

即便是在中国运营的许多著名的美国风险投资机构，其运作方式也是风险厌恶式的，因为它们在中国这个相对年轻的市场中尚缺乏经验。它们在试水。贝利谈到，它们也在从事后期投资，因为这样的投资更保险，或者会与几家它们信任的国内机构联合投资。

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